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方正证券年月经济数据点评经济硬物业

2022-05-02 03:21:01

方正证券：2012年3月经济数据点评经济硬着陆风险加大政策宽松预期类别：机构：研究员：

[摘要]

事件：

3月，规模以上工业增加值实际同比增长11.9%，环比增长1.22%。

一季度，GDP同比增长8.1%，环比增长1.8%。月，固定资产投资季调环比增长0.64%，名义同比增长20.9%，实际同比增长18.2%；房地产开发投资同比增长23.5%，住宅投资同比增长19.0%。社会消费品零售总额环比增长1.18%，名义同比增长15.2%，实际同比11.3%。

点评：

3月工业增加值同比增速与我们预测几乎一致，要高于市场预期。

从累计同比来看，3月份由2月的11.4%微幅升至11.6%，工业经济似乎出现企稳迹象。从已公布的分行业数据看，纺织业、化学原料及化学制品制造业与非金属矿物制品业等行业增加值增速高于平均水平，纺织业、黑色金属冶炼及压延加工业、汽车制造业以及计算机、通信和其他电子设备制造业增加值累计同比增速略有回升。

许多人没有忘记1998年及之后几年发生在中国的电力过剩。当时按支出法来看，今年一季度资本形成总额对GDP的拉动率由去年的5%大幅降至2.7%，成为经济增速超预期下滑的主要原因，房地产调控导致内需萎缩对经济的负面效应已经凸显。另外，货物和服务净出口的拉动率由去年的-0.5%降至-0.8%，受全球经济放缓的影响，外需也对经济增长形成一定的抑制，不过鉴于对未来外围经济会逐步企稳的判断，我们认为未来最大的风险点仍是落在房地产调控上面，这也将会倒逼政府及相关部门加大逆周期调控力度，预计第二季度会有密集的“预调微调”政策出台。

月，固定资产投资累计同比增速略高于市场平均预期（《证券市场周刊》调查结果），高于我们预期的19.7%。分产业看，第三产业投资增速有较大的回落。从固定资产到位资金看，国内贷款增速继续处在低位，自筹资金增速继续下降。房地产开发投资增速大幅下滑，主要原因是住宅投资增速大幅回落，这也是导致固定资产投资增速下滑的主要原因。房地产销售面积和销售额同比继续下降，新屋开工大幅下降接近环比零增长，预计二季度房地产投资增速将继续下滑。

3月社会消费品零售同比增速低于市场平均预期的15.3%和我们预期的15.4%。3月社会消费零售增速较月累计增速小幅回升，主要是限额以上消费品零售增速上升较快。近三年，社会消费品零售总额的名义同比增长具有很强的平台性，即消费增速每年都大约处在一个平均水平上下波动，其原因主要是统计制度方面的，今年全年的增速或在16%左右。

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