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方正证券救助式去产能效果尚不乐观的

2022-05-15 03:08:50

方正证券：救助式去产能效果尚不乐观类别：机构：研究员：

[摘要]

那么好事件：方正策略于近期进行了去产能第一站调研，调研的内容包括：去产能背景下，政府的行为决策，煤炭、钢铁、机械行业企业的运行状况，银行的贷款投放及坏账情况等。

核心观点如下：对于去产能，地方政府尚无动力，且财力受限，企业还在谋转型、等救助，银行坏账风险暂时还不会集中爆发，因此我们离真正意义上的去产能尚远，去产能近期不会对经济造成过大冲击。真正意义上的去产能还需由市场主导，政府目前的一些干预措施甚至在一定程度上削弱了市场的作用，延缓了去产能的进程。

1、地方政府尚无动力且财力受限。主要基于以下考虑：一是社会稳定，经济增长要保证。地方政府不期望去产能对经济产生较大的波动，其核心是担心大规模去产能导致失业从而引发社会的不稳定，同时也不愿意看到去产能对增长产生较大冲击，因此不会主动引导大规模的去产能情况发生。二是地方财政收入锐减，地方财政作为吃饭财政，政府无财力同时应对下岗失业、去库存、产业转型升级所需的各种补贴、优惠等。三是税收收入还需保证。比如钢铁企业在亏损，但钢铁行业所贡献的税收是在增加，因此过剩产能短期内还在给税收做正向贡献，故政府无动力去产能。

2、企业还在谋转型等救助。企业没有动力主动去产能，原因有四：一是安置下岗、离退休员工需要大笔资金，企业宁肯分摊到每年继续为社会负担买单也不愿意且无力集中支付，或寄期望于政府救助。二是企业还在谋求转型升级以期度过难关，如煤炭企业在寻求煤化工、煤制气。三是国有企业体制、机制决定更愿意做存量，而不愿意解决固有问题。四是因缺乏更好的就业机会，员工无动力主动离职，某钢铁企业对员工的离职意愿调查，多数员工宁愿忍受低工资也不愿意主动离职。

、真正意义上的去产能终究是市场主导，而非政策推动的去产能。一是政策推动的去产能往往成为了托底去产能，如地方政府补贴企业鼓起其减少员工下岗；二是僵尸企业、过剩产能很难通过政策界定清晰；三是在市场经济的背景下，政府可以主导国有企业去产能，无权干涉民营企业去产能。因此，去产能最好的方式就是让市场选择，优胜劣汰，自动出清。

此外，现阶段去产能的节奏是中央热、地方冷，整体进度远弱于中央层面的重视程度，而且地方政府去库存要远比去产能要积极。

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