招商证券政策新规促交易所债市成年新亮
宏观分析——工业加速下滑,货币信贷依然低迷:11月份工业增速同比大幅下滑至5.4%,剔除季节因素后环比连续4个月下降;剔除价格和季节因素后11月实际城镇固定资产投资同比增长24.8%,较10月份反弹4.1个百分点,投资同比增长22.7%,较10月回落1.9个百分点;11月M1和M2增速连续6个月双双回落,信贷同比增长16%,较10月上升1.45个百分点,不过剔除季节因素后的同比仅为13.3%,较10月降1.3个百分点,环比增速更是出现负增长。
货币当局——降息压力犹存:为落实适度宽松的货币政策,国务院指出09年货币供应总量目标为全年M2增长17%,同时央行调减公开市场操作力度,停发3年期,降低1年和3个月期央票发行频率。近期周小川表示如果CPI下降速度快,央行将有压力进一步降息。考虑到11月PPI和CPI的大幅回落使得持续已久的负利率状况得以扭转,未来央行继续降息的空间又被重新打开,近期央行公开市场操作结束连续6周净投放改为净回笼,正利率也连续大幅下行,这也似乎预示即将到来的再次降息和调降存款。
债券市场——国债金融债收益率曲线初显平坦化:上周国债发行认购倍数略显温和,而受数量招标以及转制影响,国开行金融债受机构热捧,中债普涨,国债和企债跑赢总指数,国债金融债收益率全面下行,由于跌幅由短端向中长端延伸使得收益率曲线初显平坦化,金融债与国债利差收窄,企债国债利差和短融央票利差走阔,交易维持高位,货币市场利率全面下行。
警方追回并返还失主四轮农用车一辆。此案还在进一步调查中。 专题评述——国开行转型利好政策性金融债市场:上周国家开发银行股份有限公司在京挂牌,国开行的准国家信用将保留2年,2年后的债信变化将提高国开行未来的融资成本,由于供给的稀缺性,我们认为此次国开行转型,将对未来2年包括国开行债在内的整个政策性金融债市场构成实质性利好。
一周展望——政策新规促交易所债市成09年新亮点:11月居民存款定期化趋势仍在持续,商业银行流动性充裕和超储率上升推动回购利率不断走低。从11月新增的部门和行业信贷情况看,商业银行信贷投放仍是以较为保守的票据融资为主。即使目前流动性充裕以及债券投资收益率偏低,但权衡不良贷款风险和信贷收益,对信贷投放较为谨慎仍是目前商业银行的多数选择。
国务院30条中提出推进上市银行进入交易所债券市场试点,深交所也发布了《深圳证券交易所综合协议交易平台业务实施细则》,此举也为09年银行进入交易所债市扫清了技术障碍。09年银行间和交易所市场的统一必将逐步拉平两市的收益率水平,届时09年交易所债市将会成为债券市场的一大亮点。
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