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招商证券收益率曲线陡峭化仍将是主旋律哈

2022-05-01 03:06:49

虽然绝大部分投资者采取“时间换取收益”的策略 2月人民币存款新增1.65万亿再创历史新高，存款加速回流使得贷存比依然维持低位，银行体系流动性依然充裕；2月M1增速止跌反弹和企业活期存款大幅增长，是企业去存货化接近尾声和生产逐步复苏对流动资金需求增加的信号。企业活期存款增加表明，票据融资形成的信贷投放正逐步被企业投入到实体经济中去，银行体系流动性充裕和票据融资成本低廉使得未来票据融资高增长态势仍会持续。

近期债市利空主要有2月信贷的继续快速增长、货币供应量和固定资产投资增速以及PMI的连续反弹，而利多则来自外需恶化、经济短期通缩以及货币市场流动性充裕。目前通缩毕竟为短期现象，在货币信贷持续快速增长和政府设定4%的CPI目标下，短期通缩对债市构成的实质性利好有限。和机构由于流动性偏紧对长债的需求将较为有限，而考虑到率风险，资金充裕的商业银行也不会大举介入长债。因此，即使央行未来小幅降息，目前收益率陡峭化的程度也不会发生太大改变。

建议仍以配置主体评级在AA以上的中高等级信用债为主，辅以5年内期限国债，采取子弹式组合策略，组合久期维持在3－5略低于基准的水平。（周文渊整理）

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