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日常消费品弱市相对收益易强市绝对收益易强了

2022-05-24 02:54:41

日常消费品：弱市相对收益易强市绝对收益易强烈推荐类别：机构：研究员：

[摘要]

1H12食品板块涨幅2 个行业排第三，净利增长我强彼弱致仓位创新高，符合我们“再一枝独秀难，唯绝对收益易“的判断。

2H12弱市相对收益易，强市绝对收益易。展望2H12，如市场走弱，食品饮料整体取得相对收益容易；如果市场走强，则赚绝对收益容易，原因：中国仍是持续增长经济体，龙头食品饮料公司长期需求和业绩增长确定；食品饮料各子行业绝对估值均不高；1 年白酒业绩预测虽有下调风险，但与大幅调整风险相对应的情况是，经济体系整体很可能更糟糕。

白酒：2H12机会与风险并存。机会是茅台一批价为首可能在个月内反弹并带动股价回升，原因是中秋旺季、终端渠道库存持续下降、厂家保价政策生效。风险是，与我们对月底温总理治理三公言论的判断一致，一线为首白酒需求加速下降，可能导致持续扩张的白酒产业链收缩，中秋旺季价格反弹时间和幅度有限。市场可能从季度开始调整201 年出货量和价格涨幅预期。必须提醒，上述逻辑的核心是三公治理对需求的抑制作用持续体现。一线白酒中，茅台业绩增长确定性高，预计12、1 净利增长约62%、47%；泸州老窖、洋河股份、五粮液2Q12可增长40－50%。

非一线白酒中，分化将加剧。恢复增长期尚未结束的汾酒、沱牌、酒鬼酒等公司继续保持高增长，估计汾酒、沱牌2Q12营收速接近60%，酒鬼营收增长100%。

葡萄酒：预计12年行业营收（加进口小包装）增长20%，行业前景乐观。

张裕仍是分享中国葡萄酒行业持续快速成长的最好标的，预计12年净利增长24%，估值正处历史低位，长期投资价值明显。

啤酒：预计12年行业营收增长10%－15%，行业利润率持续上升。其中，青啤未来三年营收和净利CAGR分别为14.5%和22.6%。青啤规模和品牌优势突出，成长确定性极高，具备相对收益的机会。

管理宿舍不仅麻烦黄酒：预计12年营收增速为15%，行业拐点还需等待。但我们看好古越龙山良好的资源禀赋和行业消费升级的空间，预计12年净利增长 1%。

肉制品：预计12年行业营收增长20%-25%。受益于猪价下行、集团资产注入等多重利好，预计双汇发展12年净利增长12 %。我们认为，双汇发展股价已至底部，建议提前布局，静待需求回暖。

乳制品：预计12年行业营收增长15%－20%，行业利润率正持续上升。

我们认为，汞超标事件冲击带来的伊利股价下跌，正是买入良机。增发、竞争环境改善和原奶成本压力缓解，有望推动伊利12年净利增长11%。

软饮料：预计12年行业营收增速为15%-20%，行业毛利率长期来看稳中趋降。预计承德露露年的营收和净利CAGR分别为15%和17%，建议密切关注公司管理体制，一旦发生实质性变化，就是介入时机。

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