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公用事业中国城市燃气板块风高浪急谁能胜出呢

2022-05-23 03:16:06

公用事业：中国城市燃气板块风高浪急谁能胜出 -29 类别：机构：研究员：

[摘要]

你们干嘛嘴不饶人”等等。第三种在2012年市场环境艰难的预期下，我们仍相对看好“十二五”支持下具有良好防御性的中国燃气板块。展望未来，我们预计燃气行业将表现出四大趋势：(1)新一轮并购；(2)“十二五”期间政策拉动需求；( )随着管线逐步铺开以及进口液化天然气和非传统天然气来源的增加，供给瓶颈将有所缓解；(4)在天然气提价的背景下，利润率面临缩窄风险。我们看好具备以下条件的城市燃气供应商：(1)多元化的地域分布；(2)传递上游成本上涨的能力；( )盈利质量良好，可持续增长，且对接驳费收入的依赖较低；以及(4)良好的资产负债表。我们给予板块首选股票华润燃气买入评级，同时将北京控股的评级下调为持有。我们还建议投资者对新奥能源和中国燃气保持谨慎态度，对这两支股票均维持持有评级。

主要行业趋势将出现更多并购：鉴于现有成熟、高品质城市燃气特许权项目剩余数量有限，我们预计，中国城市燃气行业将出现三类典型的兼并与收购；“十二五”期间政策拉动需求:随着工商业用气量以及发电量的进一步增长，需求扩大仍将是中国城市燃气板块的主要催化剂；供给瓶颈将逐步缓解：(1)国内方面，我们认为，在全国性天然气定价机制改革的预期下，上游天然气生产企业的生产积极性将有所提高。

最近大规模管线的铺开（西气东输二线的新增供给）也将有助于满足日益扩大的需求；(2)大量天然气进口设施（例如液化天然气终端）将持续带来更多的进口天然气。此外，2015年以后，俄罗斯可能出现天然气供给过剩的局面；( )煤制气、煤层气（CBM）和页岩气将成为可行的供给来源。

天然气定价机制改革：进口天然气的占比提高将不可避免的导致成本及价格上涨。广东、广西两省的试点标志着中国的天然气定价机制改革已迈出了第一步。

主要风险如果通胀压力缓解，而清洁能源发展力度加大，那么天然气成本上涨可能推进的更为猛烈。一个完全由市场定价的机制可能导致城市燃气供应商的回报水平下降，因为石油企业将获得类似垄断的力量，从而导致管线或天然气终端建设推迟或预算减少，同时，发电企业也不愿大力投资燃气发电项目。

选股标准我们持续看好具备以下条件的城市燃气供应商：(1)多元化的地域分布；(2)传递上游成本上涨的能力；( )盈利质量良好，可持续增长，且对接驳费收入的依赖较低；以及(4)良好的资产负债表；华润燃气上市以来的业绩表现一直超预期。我们对华润燃气的2012年每股收益预测比市场预期高22.8%。因此，华润燃气仍是我们在板块中的首选股票。我们认为，当前股价并未反映其优质的基本面（包括强大的并购能力以及未来内生增长）。

我们将北京控股的评级由买入下调为持有，因为我们认为，最近的一轮大幅上涨已反映了天然气销量上升的利好（1倍年市盈增长比率），同时，在天然气可能提价的背景下，将出现利润率缩窄风险。

我们建议投资者对新奥能源（持有）和中国燃气（持有）消息拉动的行情保持谨慎。

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