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长城证券投资象限指向权益类计划

2022-05-20 02:54:15

长城证券：投资象限指向权益类类别：机构：研究员：

[摘要]

投资建议：

我们判断，风险偏好短期可能逐渐回升。我们维持对A股趋势乐观的判断。

配臵层面，非银行金融、地产、汽车、家电是今年全年的底仓配臵型板块，建议持续超配；此外，建议超配利率回落、煤价回落、要素价格改革中受益的电力板块；弹性板块的选择我们建议投资者可以谨慎操作一些传统的高beta行业，如水泥；新兴的弹性板块，我们持续看好环保。

要点：

对于销售商来说 “投资象限”指向权益类。我们并不认为今年下半年经济和盈利存在明显的弹性，但我们认为盈利形成拐点，并且走平或温和提升的可能性较大。

从下半年的经济环境来看，通胀向下的空间和时间长度可能会小幅的超出目前的市场预期，如果政策对冲幅度较为适中，那么我们预计下半年通胀和通胀预期将会较为温和，而经济基本面也将由于基数以及环比的改善出现弱势的复苏。那么A股将处于温和通胀，缓慢增长，既无资产泡沫之忧，也无经济和盈利再次失速之虑的时间窗口。这是权益类资产估值提升最具想象空间的周期位臵。

关键国内经济变量和政策方向。目前最大的变量在于基建投资和房地产政策。从我们调研的情况来看，基建项目启动的速度不及预期，主要原因在于财政资金落实不到位，项目资本金不充裕，以及资金成本过高。我们判断随着贷款、资源品等价格要素的下行，战略性和区域性基建启动可能逐渐提速，随后需要观测的重要指标是财政存款，如果财政存款出现超季节性的回落或负增长，可能暗示基建资金落实到位。地产层面的信息更加正面一些，京沪广深等一线城市房地产成交套数同比呈现稳定的回升；二线城市，媒体报道南京再次出现连夜排队选房的景象。季度我们需要观察的是居住用地成交的溢价率，这是房地产行业营建意愿是否出现拐点的重要指标。

海外风险偏好方向：我们观察到，VIX指数5月中旬大幅攀升之后，最近一个月一直在平稳回落；美元指数在突破8 的阶段新高后，最近一直在平稳回落；WTI原油在跌至81美元/桶的阶段新低后，最近震荡反弹；国内来看，中债指数在5月中旬大幅跳升之后，在6月中旬开始逐渐回落。6月中下旬欧债僵局将伴随希腊的新一轮选举的结束重新迎来转机。我们判断，风险偏好短期可能逐渐回升。

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