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招商证券陈宝强择机增持中长债吗

2022-05-01 03:06:53

宏观经济——工业增速与价格加速下滑：11月PMI大幅跌至38.8，为该建立以来的新低，且为连续第2个月位于50之下，目前国内制造业增长呈现加速收缩趋势，11月份农产品(,)批发价格指数同比首现负增长下跌1.4%，较10月大幅回落3.9个百分点，环比下降4%，为连续4个月环比负增长。综合PMI和农业部数据，我们预计11月份工业增加值增速为7.2%，CPI同比降至3.2%，PPI同比约为5.2%。

货币政策——数量价格手段并用支持经济增长：上周央行公开市场操作连续5周净货币投放，再加上存款下调释放约6000亿资金，12月货币市场资金将十分充裕；上周国务院出台九条举措以加大金融对经济的支持力度，综合运用存款准备金率、利率、汇率等多种手段，保持银行体系流动性充分供应，成为未来政策措施的重中之重；央行上周表示将以富有前瞻性的政策措施做好面对最坏情形的准备，结合近期央行大幅双降利率准备金率以及本币单边升值的趋势发生改变，央行未来通过双降准备金率、利率以及保持汇率合理浮动来落实适度宽松的货币政策将成为常态。

其余货源低价出货较少利率市场——国债金融债收益率曲线陡峭化：上周一年期停发使得短期国债金融债的发行受到机构追捧，带动国债金融债二级市场收益率大幅下行；中债指数结束回调全面上涨，国债金融债收益率曲线陡峭化加剧；企债国债利差继续走阔，央票收益率快速下行使得各信用级别短融与央票利差再度扩大；交易量维持年内高位水平，存款准备金的释放为市场再添流动性，货币市场资金利率稳步下行。

市场展望——年末效应初显，择机增持中长债：由于年末因素和前期收益率过快下滑的影响，11月各机构新增投资出现回落，但总体而言银行体系流动性充裕，而和机构资金略显偏紧；从投资券种结构看，政策性金融债受到机构追捧，而机构新增的国债投资继续回落。

考虑到09年央票发行将会大幅缩减甚至最终退出，我们认为09年长期国债的增发不会对债市造成明显的供给冲击，中长端收益率不会出现大幅明显的回调。此外，09年上半年将是国内宏观经济加速探底的过程，作为宏观经济的同步指标，长期国债和政策性金融债收益率必将伴随经济下滑展开新一轮加速下落的过程，经历了央行多次降息后，目前国债收益率曲线日趋陡峭化。

我们建议机构在12月份可以择机逐步配置剩余期限在5年以上10年以内的中长期国债和政策性金融债。（本文不代表和讯观点）

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